（以下本色从东吴证券《2024年三季报点评：Q3利润承压，静待行业回暖》研报附件原文提要）福田汽车(600166)投资重心公告重心：公司发布三季报，24Q3竣事营收117.9亿元，同环比划分-16.3%/+6.3%，归母净利润0.18亿元，同环比划分-90.2%/-88.6%。归母净利润同比下滑主要系销量下滑、国外商场结构变化及重卡价值链（福田戴姆勒、采埃孚福田）利润不足预期。24Q3公司扣非后归母净利润-0.84亿元，24Q2/23Q3划分为0.97/0.41亿元，扣非扣投资收益归母净利润1.44亿元，同环比划分-3.1%/-27.3%。24Q3中重卡销量同环比下滑，折算并表单车均价环比擢升。分家具结构来看，24Q3公司中重卡销量为2.0万辆，同环比划分-24.2%/-16.5%，轻卡销量为10.1万辆，同环比划分-4.3%/-3.9%，客车销量为1.1万辆，同环比划分-18.6%/-28.7%；24Q3折算并表单车均价9.8万元，同环比划分-10.8%/+16.4%。24Q3戴姆勒重卡销量1.24万辆，同环比划分-31.3%/-8.9%，重卡销量下滑导致利润承压。24Q3毛利率环比下滑，销管研用度率环比压降。24Q3公司毛利率12.7%，同环比划分+0.1/-0.8pct；时候用度率11.6%，同环比划分+0.2/-0.2pct。24Q3公司销售/惩处/研发/财务用度率划分4.3%/3.2%/4.0%/0.2%，同比划分-0.1/+0.0/+0.0/+0.3pct，环比划分-0.1/+0.0/-0.5/+0.3pct。预测改日：商用车行业复苏，福田轻卡以“家具+时刻+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点吐花，事迹有望握续朝上。中短期维度，2024~2025年公司积极推动AMT变速箱遮蔽全系商用车，握续擢升家具竞争力；加快布局商用车出口业务，同期在国内商场放弃发展飞奔重卡等高价高盈利家具上量，优化盈利结构。永远来看，新电动智能转型擢升国内竞争力，国外商场加快开拓扩大影响力。公司鼓动数字化变革，久了价值创造体系开荒，握续推动全价值链降本增效，业务结构赓续优化，盈利智商有望握续改善。盈利预测与投资评级：磋商重卡行业景气下行，咱们下调福田汽车2024年岁迹预测，2024~2026年归母净利润7.42/16.66/20.44亿元（原13.39/16.66/20.44亿元），对应EPS划分为0.09/0.21/0.26元，对应PE估值27.6/12.3/10.0倍，磋商刻下公司估值较低，且行业有望触底回升，看守福田汽车“买入”评级。风险请示：商用车行业复苏不足预期；环球地缘政事风险。
