开首：肥易通化肥价钱资讯
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冠通期货2024年二季度诠释
需求存回升预期
尿素或触底后反弹
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中枢不雅点
供应：二季度安设运行隆重，高日产延续；从利润角度来看，二季度前两个月煤炭供给偏松，资本端短期尚无撑握，从而给到尿素行业坐褥利润空间，展望二季度利润收窄对供应端的挤出效应一般，供应将持续高位运行；此外，淡储资源的逐渐开释亦将带来供应端压力。总体上，供应压力仍较大。
需求：现在阶段农需偏弱、工业需求撑握有限、出口预期难以酿成骨子需求；后续南边水稻和朔方玉米备肥将逐渐开启，因此5-6月份农需有撑握、同期复合肥需求撑握减弱、出口需求需追踪策略，但展望撑握有限。举座二季度需求环比一季度会出现回升。
一季度，尿素主力N字型走势，3月下旬跌破区间下沿。短期看，市集悲不雅情感较浓，农需阶段性放缓、复合肥开工逐渐触顶回落、出口需求难竣事；而高日产以及淡储资源开释下供应充裕，供需宽松时势延续；资本端煤炭暂时企稳，但供需均走弱态势下，煤炭价钱并无上升能源，资本端撑握有限，短期盘面或延续偏弱态势。过渡到4月中下旬，供应高位预期充分往复布景下，市集或逐渐启动往复法检策略减轻预期，盘面或出现反弹，此时农需展望启动廉价补库，期现货价钱有望走出共振反弹的行情。5月份往复重点仍在出口预期的竣事和农需强度上，咱们倾向于需求撑握一般，此时资本端煤炭仍未迎来夏日需求旺季，因此5月份倾向于轰动运行，反弹空间受需求限制。6月份，农需仍处旺季、工业需求尚有撑握，资本撑握有望强化，咱们倾向于盘面进取概率较大。需要防备的是，咱们潜在认为供应在二季度清爽运行在高位，因此一朝观望力度加大，有望驱动盘面反弹力度加大。总体上，咱们展望二季度尿素先偏弱运行，随后止跌反弹，再参加轰动上行态势，价钱重点有望上移，上方空间良善库存边缘变动。
风险成分：高耗能管控进度加速、煤炭价钱异动、房地产策略刺激、供应端连合观望、农需未连合开释。
一季度市集追念
尿素主力期价走势
一季度，尿素期价看护区间轰动运行，3月下旬跌破区间下沿，持续下探。1月尿素期货在元旦假期后出现“开门红”，随后因印标价钱偏低打击市集乐不雅情感，盘面出现下挫；2月份尽管现货市集因春节假期的原因进展较为普通，然而期货盘面上市集更多往复节后农需设立以及出口减轻的强预期的逻辑；3月份来到节后需求考证阶段，尿素供需宽松布景下，法检策略未有减轻、出口需求转弱，盘面承压大幅下，跌破轰动区间下沿。（数据开首：博易各人、冠通磋议）
尿素现货价钱走势
主产地来看，尿素价钱从年头启动轰动下降，现在仍是接近旧年全年最低水平。
1月下旬前，工场面对节前单压力，不休下调报价吸单；春节前两周跟着工场逐渐完成预收，现货报价再度上调；节后需求逐渐启动，日产看护高位运行，期货偏强氛围带动下，现货价钱轰动运行；3月中旬以来，农需阶段性放缓、出口预期转弱，资本端煤炭下降，尿素期现货价钱共振下降。
现在看库存同期偏高，农需有待开释，高供应布景下，现货价钱仍承压。（数据开首：Wind、 冠通磋议）
期现价钱走势对比
期现货价钱走势基本上一致，价钱关连性较高。尿素期货市集的波动幅度显明大于其他地区，期货市集自然握续贴水运行，但基本可以遮盖现价的波动幅度。
从二者价钱走势来看，期货价钱频繁会领先出现拐点，这一特征在2023年持续得以体现，很好地为现货企业提供价钱走势参考。（数据开首：Wind、冠通磋议）
尿素成交握仓
尿素自2023年以来成交量和握仓量出现显赫增长；2024年一季度尿素成交量和握仓量仍保握同比回升的态势。
高成交量以及握仓量证实品种资金流动性充裕，既可以知足企业规避风险的流动性需求，又可以为规避风险企业提供更为有益的进场时机。（数据开首：Wind、冠通磋议）
供应高位运行
尿素新投产压力仍较大
2024年尿素产能仍看护推广态势，字据咱们的征集整理，展望2024年仍有642万吨产能投放，裁撤一些淘汰产能后，展望2024年产能达到7900万吨傍边，产能增速约8.9%。若按照2023年产能愚弄率测算，展望2024年产量有望达到6600万吨以上水平，同比增长500万吨以上；若按照最近两年年产能愚弄率均值测算，展望2024年产量有望达到6350万吨以上水平，同比增长250万吨以上。（数据开首：博易各人、冠通磋议）
二季度尿素产量同环比回升
2024年1-2月，尿素积蓄产量1043万吨，同比加多130万吨，+14.22%；自然1月份自然气安设未十足复原，然而2023年下半年连合投产导致，日产界限飞快攀升，而2月份跟着自然气安设基本上观望结尾，月度产量同、环比回升幅度均较大。遗弃3月29日，尿素日产界限约18.6万吨，供应远高于往年同期水平，字据3月份的日产水平预计3月份月度产量约568万吨。二季度处于农需相对旺季，加之现在企业坐褥利润较好，展望安设变动筹划较少，保握高开工率；从近几年Q2和Q1的产量对比来看，Q2环比Q1产量均有较大增速，磋议到本年Q1末开工率仍是偏高，咱们对假定季度增速为5%，展望二季度产量1691万吨，同比增长142万吨。（数据开首：Wind、 冠通磋议）
煤制尿素工艺仍是主流
从具体工艺来看，煤头尿素在总尿素产能占比约四分之三，这主要受制于我国“富煤贫油少气”的资源资质影响；2022年以来，咱们可以较为明晰看到煤制尿素产能同比流畅推广，可以说煤制尿素是孝顺尿素产能增长的主力军。不外从具体结构来看，比年来固定床产能握续收缩，水煤浆工艺占比显明扩大，在主要尿素企业产能中，仍是扩大至31%傍边。
跟着朔方供暖的退出，二季度前期大部分时辰煤炭电厂日耗下滑，二季度后期跟着夏日炎夏天气的到来，煤头尿素安设开工或一定程度上受到影响。（数据开首：钢联、冠通磋议）
二季度气头尿素产量
环比将大幅回升
平时情况下，冬季取暖季因清洁能源发展条款、煤改气等影响下，气头尿素频繁会逃避策略风险而连合观望，日产界限频繁在12月份出现断崖式下降，来年一月份再逐渐复产，二季度基本上处在自然气坐褥岑岭期。从往年季节性走势上看，Q2气头安设产量联系于Q1会出现显明增量，咱们假定本年季度增长率达到40%，那么二季度气头安设产量约在434万吨，同比加多57万吨。（数据开首：钢联、冠通磋议）
二季度尿素利润收窄
关于供应端挤出效应或一般
遗弃3月29日煤制固定床工艺表面利润为-46元/吨；煤制新式水煤浆工艺表面利润为414元/吨；气制工艺表面利润267元/吨。
一季度看，除了1月下旬和3月下旬尿素价钱快速下降之际，固定床尿素利润一度运行至零轴水平以下，其他大部分时辰，尿素利润均处于盈利阶段；自年头以来煤炭价钱握续走弱导致的资本下行关于尿素利润有一定撑握。
总体上看，2024年尿素行业产能的推广导致产量快速回升，多样工艺的毛利润均出现收缩，基本上处在近五年偏低水平。现在看，二季度前期大部分时辰煤炭供应较为宽松，煤炭价钱偏弱运行预期下，将持续给到尿素行业坐褥利润空间，展望二季度利润收窄对供应端的挤出效应一般。（数据开首：钢联、冠通磋议）
淡储资源开释带来供应端压力
贸易储备条款略有转念：储备时辰内第三个月的月末库存量不低于承储任务的40%，第四个月不低于70%，其他不变。此前该项条款为第三个月的月末库存量不低于承储任务的50%，第四个月不低于100%。
字据储备地点地区农业坐褥情况，承储企业在内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省储备任务的年度储备时辰为每年9月1日至次年3月31白日禁受流畅6个月，其他省（区、市）为每年9月1日至次年5月31白日禁受流畅6个月。
按照淡储法例，3月份启动国储资源逐渐开释，二季度淡储开释仍带来供应端压力。（数据开首：钢联、冠通磋议）
库存：企业库存同比偏高
遗弃3月29日，尿素企业总库存量75.74万吨，同比加多偏高10.54万吨。与往年比拟本年春节后企业库存去化握续时辰较短、去化斜率偏缓，主如果因为本年供应端压力较大。
遗弃3月29日，中国尿素口岸样本库存量19.6万吨，同比加多偏高11.6万吨。口岸库存自年头看护低位运行的情状，现时法检策略未有减轻迹象，厂商出口心态仍较为严慎，集港意愿不彊；但市集关于5月份之后出口减轻预期较强，展望4月后期出口音讯的扰动下，口岸库存或逐渐回升。
供应小结
坐褥：2024年尿素产能仍看护推广态势，字据咱们的征集整理，展望2024年仍有642万吨产能投放，裁撤一些淘汰产能后，展望2024年产能达到7900万吨傍边，产能增速约8.9%。若按照2023年产能愚弄率测算，展望2024年产量有望达到6600万吨以上水平，同比增长500万吨以上；若按照最近两年年产能愚弄率均值测算，展望2024年产量有望达到6350万吨以上水平，同比增长250万吨以上。二季度处于农需相对旺季，加之现在企业坐褥利润较好，展望安设变动筹划较少，保握高开工率；从近几年Q2和Q1的产量对比来看，Q2环比Q1产量均有较大增速，磋议到本年Q1末开工率仍是偏高，咱们对假定季度增速为5%，展望二季度产量1691万吨，同比增长142万吨。从利润角度来看，二季度前两个月煤炭供给偏松，资本端短期尚无撑握，从而给到尿素行业坐褥利润空间，展望二季度利润收窄对供应端的挤出效应一般，供应将持续高位运行。此外，淡储资源的逐渐开释亦将带来供应端压力。
库存：厂内库存处于同期偏高水平，供应回升预期下，二季度库存去化仍有压力。
风险成分：能耗管控趋严（供应减少）、国外能源价钱、极点时事（影响坐褥）
二季度需求回升
主要浮滥领域差别
尿素的需求差别来看，最主如果农业需求，平直施用占到48%，复合肥需求占17%，二者使用比例接近70%，可以说农业需求平直决定了尿素的总需求。
今2023年以来，很是是下半年，需求进展出超强的韧性，可以说超出市集的预期。（数据开首：Wind、冠通磋议）
二季度农需逐渐走强
农需偏弱，小麦返青追肥参加尾声阶段，4月份基本上结尾，国内下一轮农需为南边水稻和朔方玉米追肥。节拍上展望4月份农需仍较为零碎，难有连合开释，而到5-6月份农需力度有望加大。（数据开首：公开信息、冠通磋议）
二季度复合肥尿素的需求
撑握将逐渐转弱
截止到3月29日，复合肥开工率47.27%。春节后复合肥开工率握续回升，3月份处于复合肥开工旺季，对节后尿素需求带来了阶段性撑握；现在复合肥企业库存偏高，刚需采购为主。
总体来看，参加到4月份之后，复合肥开工率会逐渐回落，因此二季度复合肥对尿素需求的提振也将逐渐转弱。
坐褥利润来看，年头以来复合肥的加工利润握续处在同期高位，高利润情状一定程度上提振坐褥积极性。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
工业需求——东说念主造板
从甲醛开工率来看，春节后开工率握续回升，二季度由于时事相宜、光照弥散，妥当胶合板坐褥，因此二季度处于甲醛开工率亦看护高位。
从末端需求来看，2024年年头房屋齐备面积增速转负，加之2021年以来地产投资下滑、新开工握续收缩，中恒久角度上将关于产品制造业酿成压力。（数据开首：Wind， 冠通磋议）
三聚氰胺利润收缩压力下
或裁减坐褥负荷
遗弃3月29日，中国三聚氰胺产能愚弄率为74.84%，同比偏高6.77个百分点。
本年一季度三聚氰胺产量同比+10.19万吨，+31.79%。往年走势上看，二季度产量环比回升与否主要受坐褥利润影响，赔本情状下，一般二季度产量会环比下滑。一季度以来，三聚氰胺坐褥利润握续下滑，3月份山东坐褥利润约139元/吨，现在三聚氰胺市集供需存在矛盾，展望后续价钱偏弱运行维主，一朝企业启动赔本，坐褥力度或放缓，从而对尿素的需求也边缘走弱。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
一季度基本上无出口
2024年1月份我国尿素出口量在1.39万吨，环比减少94.95%。出口均价382.01好意思元/吨，环比加多3.81%。
2024年2月份我国尿素出口量在0.75万吨，环比减少96.87%。出口均价346.50好意思元/吨，环比减少30.40%。
3月份印度招标，但法检策略未有减轻，展望中国厂商难参与本次招标。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
三月中旬以来
国外尿素价钱延续颓势
截止到3月29日，大颗粒中国FOB价报330好意思元/吨；伊朗大颗粒FOB价钱300好意思元/吨；阿拉伯海湾大颗粒FOB价钱366好意思元/吨。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
二季度出口对需求撑握有限
一季度春耕保供阶段，尿素法检从严，几无出口。三月印度RCF发布新一轮招标，共收到19家贸易商统统315.16万吨的投标量，投标量偏高，暂未出招标恶果。印度尿素需求较强布景下后续或仍有招标；现在看，中国尿素存在一定出口利润，若如市集预期中国在5月后减轻法检策略，展望对国内供给压力能有一定缓解，但印度国内尿素供应逐渐回升，系数这个词国外市集资源弥散，对国外尿素价钱也将带来压力，彼时国表里价差或收窄，恒久出口上风并不乐不雅。现在主意检策略未有减轻，后续还需进一步追踪，展望二季度出口量环比回升，幅度或有限。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
不同产品与尿素间价差关系
合成氨、甲醇
一季度，合成氨走势主要受需求季节性和原料端尿素价钱影响出现先跌后涨的态势，价钱重点出现较大下移，年头以来跌幅6.6%；尿素也呈现先跌后涨的态势，然而尿素走势卓绝，因此合成氨-尿素价差先收窄后推广。季节性走势来看，二季度合成氨-尿素价差轰动收窄概率较大，单从价差角度来看，坐褥尿素比平直坐褥合成氨经济效益更为有益。
甲醇-尿素价差处于同期偏高水平，甲醇供应压力依旧存在，咱们认为二者价差持续走扩空间有限，联醇安设转产甲醇积极性或一般，举座上尿素坐褥积极性或较为隆重。从期货价差上看，二季度二者粗略率收窄，可良善盘面上的套利契机。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
需求小结
农需：现阶段农需偏弱，小麦返青追肥参加尾声阶段，4月份基本上结尾，国内下一轮农需为南边水稻和朔方玉米追肥；节拍上展望4月份农需仍较为零碎，难有连合开释，而到5-6月份农需力度有望加大。二季度复合肥开工率会逐渐回落，对尿素需求的提振也将逐渐转弱；从坐褥利润来看，年头以来复合肥的加工利润握续处在同期高位，高利润情状一定程度上提振坐褥积极性。
工需：二季度属于东说念主造板、三聚氰胺等企业的坐褥旺季；然而三聚氰胺利润有收缩压力，一朝企业启动赔本，坐褥力度或放缓，从而对尿素的需求也边缘走弱；从末端看，房地产行业处于下行周期，2024年年头房屋齐备面积增速转负，加之2021年以来地产投资下滑、新开工握续收缩，中恒久角度上将关于产品制造业酿成压力。
出口：现在看，中国尿素存在一定出口利润，若如市集预期中国在5月后减轻法检策略，展望对国内供给压力能有一定缓解，但印度国内尿素供应逐渐回升，系数这个词国外市集资源弥散，对国外尿素价钱也将带来压力，彼时国表里价差或收窄，恒久出口上风并不乐不雅。现在主意检策略未有减轻，后续还需进一步追踪，展望二季度出口量环比回升，幅度或有限。
详尽来看，现在阶段农需偏弱、工业需求撑握有限、出口预期难以酿成骨子需求；后续南边水稻和朔方玉米备肥将逐渐开启，因此5-6月份农需有撑握、同期复合肥需求撑握减弱、出口需求需追踪策略，但展望撑握有限。举座二季度需求环比一季度会出现回升。
风险成分：地产行业策略刺激、极点时事影响农需节拍、尿素出口策略。
价钱走势预判
二季度基差先走弱后走强
09合约基差现在处于相对偏高阶段，季节性走势上看，展望二季度先走弱后走强。4月份跟着05合约逐渐参加的交割月，贴水情状有设立需求，因此，基差先趋于走弱。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
尿素呈现近强远弱的back结构
一季度前期，5-9价差基本上轰动运行，运行趋势并不解；3月份启动弱履行、出口预期回落布景下，5-9价差启动管制；直至3月下旬移仓换月进度加速，09合约卖压加大，5-9价差启动管制；后续粗略看护轰动走扩的态势。
9-1价差基本上与5-9价差走势通常，短期看目的逻辑不显明。
尿素呈现近强远弱的back结构。（数据开首：Mysteel、冠通期货整理）
行情研判
一季度，尿素主力N字型走势，3月下旬跌破区间下沿。短期看，市集悲不雅情感较浓，农需阶段性放缓、复合肥开工逐渐触顶回落、出口需求难竣事；而高日产以及淡储资源开释下供应充裕，供需宽松时势延续；资本端煤炭暂时企稳，但供需均走弱态势下，煤炭价钱并无上升能源，资本端撑握有限，短期盘面或延续偏弱态势。过渡到4月中下旬，供应高位预期充分开释布景下，市集或逐渐启动往复法检策略减轻预期，盘面或出现反弹，此时农需展望启动低位补库，期现货价钱有望走出共振反弹的行情。5月份往复重点仍在出口预期的竣事和农需强度上，咱们倾向于需求撑握一般，此时资本端煤炭仍未迎来夏日需求旺季，因此5月份倾向于轰动运行，反弹空间受需求限制。6月份，农需仍处旺季、工业需求尚有撑握，资本撑握有望强化，咱们倾向于盘面进取概率较大。需要防备的是，咱们潜在认为供应在二季度清爽运行在高位，因此一朝观望力度加大，有望驱动盘面反弹力度加大。
总体上，咱们展望二季度尿素先持续下探，随后止跌反弹，再参加轰动态势，价钱重点有望上移，上方空间良善库存边缘变动。（数据开首：博易各人、Wind、冠通磋议）
冠通期货 磋议盘问部 王静
执业资历文凭编号：F0235424/ Z0000771
冠通期货 磋议盘问部 张娜
执业资历文凭编号：F03104186
本诠释发布机构
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